30.5.08

JETSTAR

Hai vợ chồng cháu sẽ vào SG thăm chú thím vào cuối tháng 9.

Tổng chi phí 150.000/người/lượt!

 

 

DOAN TUAN ANH

VIETNAM AIRCRAFT LEASING COMPANY

7th Floor, No. 9 Dao Duy Anh Str.,

Dong Da Dist., Hanoi

Tel          : (+844) 5772224- Ext 49

Fax          : (+844) 5772270

Mobile    : (+84) 904.585.456

Email     : anh.doan@valc.com.vn

                : doantuananh@gmail.com

 

21.5.08

Diễn biến mới trong "âm mưu đảo chính" ở Yahoo

 

Những tin đồn về một cuộc "đảo chính" nhằm lật đổ ban điều hành Yahoo! đã chính thức được xác nhận.

Nhà tỷ phú người Mỹ, Carl Icahn, người sẽ đứng ra "cầm trịch" cuộc đảo chính này, hôm 14/5 vừa qua đã gửi cho chủ tịch của Yahoo! là Roy Bostock một lá thư trỉ trích rất nặng nề những quyết định của ban điều hành, và tuyên bố ông sẽ đứng ra tiến hành cuộc vận động, nhằm thay thế ban điều hành này, trong cuộc họp thường niên tới đây của công ty.

Không lâu sau khi Icahn "biên thư", ông đã nhận được hồi âm từ chính ngài chủ tịch Roy Bostock. Trong lá thư trả lời Icahn, ngài chủ tịch đã đứng ra bảo vệ những quyết định của công ty ông, đồng thời cũng hé lộ rất nhiều chi tiết trong cuộc đàm phán bất thành hôm 3/5 với Microsoft, để chứng minh rằng, thực ra Icahn, "chẳng biết gì" về cả Microsoft lẫn Yahoo!.

Bức thư của ngài chủ tịch

Bức thư của ông Roy Bostock có khá nhiều chi tiết mới về quá trình đàm phán kéo dài 3 tháng giữa Yahoo!, và Microsoft.

Bostock tiết lộ ban điều hành Yahoo!, đã họp tới 20 lần để đánh giá những đề nghị từ phía Microsoft và những bản hợp đồng tuơng tự. Ông cũng cho biết những nhà quản lý của cả Microsoft, Yahoo!, và những nhà tư vấn tài chính đã gặp riêng 7 lần để thương thảo. Ngoài ra, Yahoo! đã từng liệt kê cho Microsoft danh sách những yêu cầu, nhưng "đại gia" phần mềm này không mảy may trả lời.

Một điểm đáng chú ý mà Bostock đề cập là Microsoft đã không đưa ra tỷ lệ cụ thể giữa tiền mặt và cổ phiếu, một nhân tố quyết định giá trị của bản hợp đồng.

Sau khi  hé lộ một vài thông tin nội bộ, Roy Bostock đã kết luận Icahn đã quá thiếu thông tin để có thể đánh giá các quyết định của ban điều hành Yahoo!.

"Thật không may, bức thư của ngài đã cho thấy có rất nhiều hiểu lầm đối với những gì diễn ra trong cuộc đàm phán, cũng như những sai lệch cả về lời đề nghị của bên Microsoft lẫn những nỗ lực của ban điều hành chúng tôi", Bostock viết.

Chủ tịch Bostock cũng cho rằng hành động nhằm nối lại cuộc đàm phán với Microsoft của Icahn là rất "buồn cười", và sẽ không nhận được sự ủng hộ từ các cổ đông.

"Chúng tôi không tin rằng những cổ đông của Yahoo! sẽ thích thú cho phép ông và những ứng cử viên của ông nắm quyền kiểm soát Yahoo!, để rồi lại quay lại đàm phán với những người đã chính thức tuyên bố họ sẽ từ bỏ thương vụ mua lại chúng ta", trích thư của Bostock.

Lá thư cũng nhấn mạnh một vài điểm về việc Yahoo! luôn luôn mở cửa cho Microsoft nếu họ có ý định đàm phán tiếp, tuy nhiên trong trường hợp Microsoft không nâng mức giá cũng như không thể đáp ứng danh sách các điều khoản của Yahoo!, thì khó có thể khiến công ty này gật đầu.

Icahn đã làm được gì?

Để chuẩn bị cho cuộc vận động của mình, tỷ phú Icahn đã gom được 59 triệu cổ phiếu Yahoo!, tương đương 1,5 tỷ USD. Ngoài ra ông cũng đã xin được giấy phép chống độc quyền của Ủy Ban Thương Mại Liên Bang, để có thể mua được tối đa 2,5 tỷ USD giá trị cổ phiếu Yahoo!.

Icahn cũng đã hoàn tất danh sách 10 ứng cử viên cho các vị trí ban điều hành Yahoo! vào hôm thứ 5, và một trong số những ứng viên chính là Icahn. Những người còn lại có một vài tên tuổi như người sáng lập ra Viacom là Dallas Maverisks, Giám đốc điều hành của Viacom, Frank J. Biondi.

Ngoài ra, Icahn cũng hoàn tất thủ tục thuê một công ty chuyên trong lĩnh vực vận động kiểu này là D.F. King.

Icahn cũng đang có được sự hậu thuẫn của rất nhiều những cổ đông lớn. Đầu tiên là quỹ Paulson & Co, quỹ này hiện đang nắm giữ hơn 50 triệu cổ phiếu của Yahoo. Người đại diện của Paulson & Co khẳng định quỹ này sẽ ủng hộ cuộc vận động của Icahn. Ngoài ra những cổ đông lớn của Yahoo như Capital Group và cổ đông kỳ cựu Bill Miller cũng đã lên tiếng chỉ trích những quyết định của Yahoo!. Hiện Capital Group đang nắm 17% số cổ phiếu Yahoo!, còn Bill Miller đang là cổ đông lớn thứ 2 của công ty Internet này.

Đi kèm với những hành động rất cụ thể đó là những phát biểu nặng nề chỉ trích cách điều hành của ban lãnh đạo Yahoo. Icahn luôn nhấn mạnh rằng quyết định của Yahoo!, với Microsoft là "quá đáng", và rất vô lý. Rằng ban điều hành Yahoo!, đã có những dự đoán quá lạc quan về tương lai của họ, khi quyết định không "bán mình" cho Microsoft.

"Tôi và nhiều cổ đông khác của Yahoo! tin rằng, sự kết hợp giữa Yahoo! và Microsoft là lý tưởng để cạnh tranh trong thị trường quảng cáo trực tuyến với Google", Icahn phát biểu với giới báo chí.

Về phần Micorosft, có lẽ giải pháp tốt nhất lúc này của họ là "tọa sơn quan hổ đấu". Tờ Thời báo Phố Wall nhận định chưa có dấu hiệu cho thấy Microsoft sẽ quay lại đàm phán với Yahoo!, còn các nhà phân tích thì cho rằng Steve Ballmer (giám đốc điều hành của Microsoft) lúc này đang thích thú với việc "án binh bất động".

(Theo BusinessWeek, AP)

 

17.5.08

Composites in rotorcraft reaching new altitudes

Aviation Outlook: Composites in rotorcraft reaching new altitudes

One of the earliest markets for advanced composites, helicopter manufacture is and will continue to be a stronghold for industry growth.

By Chris Red | March 2008

It is undeniable that commercial transport jets are undergoing an “extreme makeover” in advanced composites. Composite materials account for roughly half of the structural weight on Boeing’s new 787 Dreamliner and Airbus Industries’ materializing A350 XWB. That’s more than double the percentage on commercial jets introduced just 10 years ago and triple that of predecessors brought to market during the early 1990s. While this is rightly considered a revolution, it tends to overshadow the equally significant but much earlier transformation of primary and secondary structures in the helicopter industry. While the Boeing 777 and Airbus A340 programs were “aggressively” adopting composites for 10 to 15 percent of their structural weight, the airframes of some commercial helicopters were already half composite, and those of many military rotorcraft were almost entirely composite (see Fig. 1).

Source: Boeing Integrated Defense Systems Photographer: Keith Skelton

Advanced composite design and the ability to vary the rotating speed of the unmanned A-160’s rotor blades has enabled this unmanned helicopter to smash previous endurance records.

Measuring the performance impact

This earlier incorporation of composites in helicopter design was prompted by their unequivocally positive effect on key performance measures and overall system productivity. Rotorcraft productivity can be defined as the sum of acquisition costs and operating/ownership costs divided by the product of aircraft speed and useful load. The use of high-performance composite structures enables helicopter manufacturers to advantageously address at least three of these factors. Weight reduction enables greater speed and increased load-carrying capacity. Lower aircraft weight also reduces fuel burn, with a corresponding drop in overall operating costs. Advanced composites also exhibit greater fatigue and corrosion resistance compared to metals, and their frequency-tuning and vibration-damping properties can be harnessed to reduce aircraft maintenance and repair costs. For military operators, composites also provide improved ballistic protection to safeguard soldiers, pilots and sensitive equipment from ballistic threats. The composite rotor blades of the U.S. Army’s Apache Longbow, for example, combine all these benefits: the blades reportedly can withstand not only rifle fire but also the explosive impact of rocket-propelled grenades.

These proven performance and cost benefits guarantee continued use of composite materials on new civil and military rotorcraft and virtually ensure expanded application well into the future. This trend, fueled by a robust replacement market for existing civil and military helicopters and an expanding market for new rotorcraft, has driven demand for composite helicopter aerostructures up more than 75 percent (in terms of weight volume) since 2003.

Defining the rotorcraft market

Looking forward a decade or so, rotorcraft manufacturers expect to deliver approximately 21,900 new helicopters to customers around the world. This total includes the heavier, more capable class of turbine-powered helicopters and their smaller piston-powered counterparts. During 2007, 15 OEMs in the turbine-powered class, which includes more than 50 rotorcraft models, turned out about 910 helicopters. This figure is likely to grow in 2008 by about 9 percent. The three leading companies in terms of turbine-powered unit production are EADS Eurocopter (Marignane, France), Sikorsky Aircraft Corp. (Stratford, Conn.) and Bell Helicopter Textron (Ft. Worth, Texas). Piston-powered rotorcraft, built by the likes of Enstrom Helicopter Corp. (Menominee, Mich.), Robinson Helicopter Co. (Torrance, Calif.) and Schweizer Aircraft Corp. (a Sikorsky subsidiary in Horseheads, N.Y.), represent a similar number of unit deliveries during 2007 and 2008. Despite the near parity in annual unit deliveries, turbine helicopters account for more than 95 percent of the total demand for composite materials and structures in the global rotorcraft industry. Considering the prominent role that composites play in the construction of turbine-powered helicopters, of which the Sikorsky UH-60 Black Hawk, Bell’s UH-1Y/AH-1Z, and Eurocopter’s EC-145 and Tiger are good examples, it should come as no surprise that these three firms are the leading consumers of composite materials in the helicopter industry (see Fig. 3).

Source: Composite Market Reports

Figure 1

Between 2008 and 2012, approximately 5,750 new turbine helicopters are expected to be delivered to customers worldwide — nearly 2,000 more than during the preceding five years. These deliveries represent aircraft sales worth about $85 billion (USD), not including engines or maintenance. To keep pace with growing build rates, helicopter OEMs and their subcontractors collectively manufactured 1.1 million lb (nearly 500 metric tonnes) of composite primary and secondary structures in 2007. Because unit deliveries will grow 25 percent annually between 2008 and 2012, and because the product mix will continue to evolve, the composite structures market for helicopters is expected to expand by ~40 percent, reaching an annual volume of 1.86 million lb (844 metric tonnes) by 2012 (Fig. 4).

To put these totals in perspective, commercial long-haul and regional fixed-winged transport aircraft pro-grams required the production of an estimated 5.17 million lb (2,345 metric tonnes) of composite structures (not including interior components) in 2007. Similarly, the projected demand within the general and experimental aircraft market totaled approximately 2.19 million lb (993 metric tonnes) of composite structures. During this same period, business jet production required 860,000 lb (390 metric tonnes) of primary and secondary composite aerostructures and military fighters and trainers incorporated an additional 883,000 lb (400 metric tonnes).

In the following five-year time frame (2013-2017), unit deliveries for the entire spectrum of turbine helicopters (commercial and military) is expected to stabilize at between 1,250 and 1,300 aircraft per year. A phaseout of legacy products in favor of newer, more capable and more composite-intensive models, such as Bell’s model 407 and V-22, Sikorsky’s CH-53K, and the NH90 from NH Industries (Aix en Provence, Cedex, France), will drive annual composite helicopter aerostructure demand up another 6 percent.

Replacing wounded war birds

The major driver behind expected growth now and for the next several years will be the need to replace the U.S. Army’s war-weary fleet. Speaking at Aviation Week’s 2007 A&D Programs conference late in October 2007, Brigadier General Steven Mundt, director of the Army Aviation Task Force, said the service is not allowed to include estimated aircraft losses in its regular procurement requests to U.S. lawmakers in Washington, D.C. As a result, it takes approximately 18 to 30 months to get replacement vehicles back into the hands of war fighters. For some systems (e.g., the CH-47 and AH-64D helicopters), said Mundt, the process has taken more than five years. Accordingly, the Army’s rotorcraft fleet is unlikely to return to the readiness level maintained before the start of combat operations in Afghanistan and Iraq until three or four years after the withdrawal of U.S. forces from these regions.

Looking at future Army needs, Mundt gave a brief history lesson to illustrate that long-term military helicopter requirements will remain high. Over the past 60 years, he said, the “operational tempo” or frequency of deployment of combat/peacekeeping troops by the Army has steadily increased — especially during the past two decades. Since 1989, the Army has deployed troops outside the U.S. more than 30 times, including three times to major “theater wars.” In the previous 40 years, troops were deployed about 20 times, twice to major conflicts (see Fig. 2). “Conflict will continue into the future,” he stated, contending that “operational demand will persist regardless of the upcoming change in Presidential administrations.” While Mundt was speaking directly to the Army’s situation, the U.S. Navy, Marine Corps and Air Force as well as the militaries of partner nations also see similar wear-and-tear increases in their helicopter fleets.

In light of this trend and growing military requirements in several other countries (including but not limited to China, India, Saudi Arabia and South Korea), most helicopter airframe and engine manufacturers are dramatically adjusting their 10-year production estimates. What began as 50/50 splits between military and commercial output, in terms of unit deliveries, has shifted to nearly 60 percent military during the past two years. Turbine engine manufacturer Rolls-Royce Plc (Derby, U.K.), for example, added roughly 2,750 new and upgraded helicopters to its 2007 10-year military helicopter market forecast compared to the same study released the year prior.

The military’s increased share of the overall market, however, in no way discounts the strong demand from civilian helicopter operators: Rolls-Royce raised its forecast for civil helicopter engine deliveries by about 17 percent through 2016. Rival engine manufacturer Honeywell Aerospace (Phoenix, Ariz.) is more aggressively optimistic, forecasting that civil rotor-craft deliveries will grow roughly 25 percent over the next decade. Overall, demand is such that delivery slots for many of the most popular programs are sold out for the next two years of production.

Surveiling the horizon

Most of the above-mentioned demand for advanced composites is based on rotorcraft already in production or entering production. Observing that a number of the military airframes already are composed of as much as 90 percent composites, it might be argued that the demand for advanced composites in helicopters has hit a quasi-“glass ceiling” and will henceforth track closely with expected unit production volumes. While this argument has some validity from a purely statistical viewpoint, it does not take into account a number of radical new programs that, through creative design and engineering, intend to make much sought-after leaps in rotorcraft performance capabilities and operating efficiencies.

The U.S. Department of Defense (DoD), for example, is rapidly defining its next-generation rotorcraft in an effort to improve the operating cost structure of the U.S. military’s helicopter fleets. In 2013, the Marine Corp is expected to begin taking delivery of the new Sikorsky CH-53K, which will provide the backbone of the Marines’ heavy-lift helicopter fleet. Designed to replace the smaller CH-53E that is currently in service, the CH-53K features Sikorsky’s performance-enhancing fourth generation anhedral composite rotors and a hybrid composite/metal fuselage, enabling the aircraft to lift roughly 36,000 lb (16.3 metric tonnes) of cargo. While the aircraft’s design and manufacturing details are still carefully guarded, estimates are that advanced composites will make up more than 80 percent of its structural weight. Initial operating capability is expected in 2015, with four aircraft per detachment. The Marine Corps is expected to purchase 156 CH-53Ks between 2013 and 2021 at a total cost of more than $14 billion.

Source: BG Steven Mundt

Figure 2: Graphics prepared by BG Steven Mundt, Army Aviation Task Force for his presentation “Your Army’s Commitment,” at Aviation Week’s 2007 A&D Programs, supported his contention U.S. military actions would be unlikely to decline in the near future.

In May 2007, Sikorsky announced the selection of Aurora Flight Sciences (Manassas, Va.), EDO Corp. (New York, N.Y.), GKN Aerospace (East Cowes, Isle of Wight, U.K.), and Spirit AeroSystems (Wichita, Kan.) to build the CH-53K’s composite primary and secondary structures. Aurora will design and build the main rotor pylons at its facilities in Virginia and West Virginia. EDO will design and build the tail rotor pylon and sponsons. Composites fabrication will be conducted predominantly in Salt Lake City, Utah, with several parts resin transfer molded in Walpole, Mass. GKN will conduct fuselage aft transition work in Nashville, Tenn. and St. Louis, Mo. Spirit AeroSystems will build the aircraft’s cockpit and cabin in Wichita.

Carrying more over greater distances

Increasingly, military planners are looking for ways to airlift troops and equipment into areas without the benefit of runways. For DoD planners in particular, such transport operations might have to cover greater distances because they lack access to “friendly” air bases near target zones. To deal with this scenario, the U.S. Army is leading the Joint Heavy Lift (JHL) program, which is poised to redefine the term “heavy lift” helicopter in much the same way the Airbus A380 changed the scale of jumbo jets. The program is targeting a rotorcraft that can transport a heavier payload — 58,000 lb (26.3 metric tonnes) — considerably farther than any conventional helicopter. The Army is already funding several competitive JHL concept definition projects: Boeing Integrated Defense Systems (St. Louis, Mo.) is working on an advanced tandem-rotor helicopter, which shares many similarities to the 1970s-era XCH-62 program. Frontier Aircraft (Lake Forest, Calif.) is developing a patented Optimum-Speed Tiltrotor (OSTR). Sikorsky is developing two designs based on its X2 Technology. Bell is promoting its Quad TiltRotor (QTR) concept.

Source: Composite Market Reports.

Figure 3

As currently envisioned, Bell’s QTR would be roughly the same size as a C-130 military transport airplane, with a gross weight of around 130,000 lb (59 metric tonnes). To get this big bird in the air, Bell will use four prop rotors powered by yet to be built 12,000-plus-hp engines. To keep the aircraft’s structural weight to an absolute minimum, Bell envisions building the airframe primarily from “thick” (greater than 0.375 inch/9.52 mm) monolithic, unitized composite laminates. Critical to the success of the concept, these thick structures will present a significant developmental challenge over the next five to seven years. Given the proposed size of the JHL, the tonnage of composites structures per aircraft easily could be equivalent to Boeing’s 787, Airbus’ A350 XWB, and future twin-aisle commercial jet transport planes.

Replacing many with few

As U.S. military services look for ways to reduce the number of unique helicopter platforms they operate, they are borrowing the philosophy behind the development of Lockheed Martin’s F-35 Joint Strike Fighter. The Joint Replacement Aircraft (JRA), for example, represents the Army’s next-generation concepts for a single rotorcraft platform with variants capable of combat, transport, utility and search-and-rescue missions. As currently envisioned, the JRA would replace the UH-1 Huey<, AH-1 Cobra, all variants of the UH-60 and SH-60, and the AH-64 Apache, starting sometime between 2025 and 2030. To meet this schedule, development and design work likely would begin in earnest within the next decade.

Considering that about 19,000 AH-64s, UH-60s and AH-1/UH-1s (not including civil variants) have been delivered to military customers around the world and that an additional 3,200 deliveries are anticipated over the next decade, the JRAJRA intends to replace are used as a size benchmark, it is realistic to expect that each JRA aircraft would incorporate at least 3,000 lb/1,361 kg of composite structures — about three times as much as a Boeing 737 single-aisle transport. Assuming a 30-year production run — long enough to replace the existing fleets of Hueys, Cobras, Black Hawks, and Apaches — the JRA production team will need to produce about 740 helicopters per year. During this period, JRA’s production could require more than 66 million lb (about 29,940 metric tonnes) of composite structures valued in excess of $33 billion (in fiscal year 2006 dollars) — an amount equivalent to all the composite materials likely to be used in the production of the world’s commercial and regional winged transports between 2008 and 2012. could become the largest helicopter production program in history. If some of the helicopter models that the

Flying faster, farther, longer

Many of the emerging concepts for JRA and other future military helicopters also are targeting top speeds, flight ranges and loiter times well beyond the capabilities of today’s most advanced rotorcraft. Some unusual development programs already are demonstrating these new capabilities.

Source: Composite Market Reports

Figure 4

Probably the most conventional looking of the concepts, Boeing’s svelte, unmanned A-160 Hummingbird, is currently being developed to fulfill surveillance, reconnaissance, target acquisition and troop resupply roles for U.S. military services. Funded under a Defense Advanced Research Projects Admin. (DARPA) contract, the 35-ft/10.7m long A-160 is designed to fly more than 24 hours continuously with a range of 2,500 nautical miles without refueling. While not very fast, the A-160 can achieve flight altitudes of up to 30,000 ft/9,144m — about 50 percent higher than any existing helicopter can achieve. Despite the loss of its flight-test aircraft in December, support for the program remains strong; prior to crashing, the Hummingbird had successfully completed 12 hours of continuous flight, smashing previous helicopter endurance records.

The key to the Hummingbird’s performance is the ability to adjust the 36-ft/11m diameter rotor’s rotational speed at different altitudes and cruising speeds. A significant departure from conventional rotor systems, which tend to have a fixed rotor speed regardless of altitude, the optimum speed rotor enables the operator to reduce fuel consumption by 50 to 60 percent. The primary technologies that enable the A-160 to deliver such revolutionary performance are its advanced carbon fiber-reinforced polymer rotor design, couples with the A-160’s optimum speed rotor technology would be severely limited. Physically, the rotor blades are tapered, and each blade’s cross section and stiffness varies from root to tip.

Source: Bell Helicopter Textron

Bell Helicopter’s QTR concept marries a largely composite, C-130-sized airframe with the high speed and range akin to fixed-wing transports and vertical takeoff and landing capability offered by the company’s V-22 Osprey and BA 609 tiltrotor aircraft.

The top cruise speeds of helicopters in service today, roughly 150 to 170 knots, are only incrementally better than they were decades ago, due to fundamental limits inherent in conventional rotor system design. Several radical helicopter configurations have been proposed to circumvent these limitations. Sikorsky’s X-2 demonstrator, for example, is designed to produce top speeds of 250 knots, using coaxial main rotors — two rotors, mounted one above the other, that revolve in opposite directions on the same axis. Although the technology is being developed for the JHL, it could be very attractive for future JRA requirements. Distinctly different, Spain’s El Instituto Nacional de Técnica Aeroespacial’s Helicopter Adaptive Aircraft (HADA) program and Piasecki Aircraft’s (Philadelphia, Pa.) X-49A vectored-thrust ducted propeller (VTDP), or “ring tail” program, both feature “pusher” systems in addition to the main rotor. The combination is expected to drive helicopter airspeeds up 35 to 40 percent, compared with today’s helicopters. In each, lightweight composite materials are a critical enabler.

Piasecki’s X-49, also referred to as the YSH-60F, is based on a heavily modified Sikorsky Black Hawk. Company representatives report that the most significant modification is the VTDP auxiliary thrust unit that replaces the tail rotor. The thruster, a ducted fan, is made in large part of composite material and weighs only 220 lb/100 kg more than the entire Seahawk tail it replaces. According to Piasecki, “The H-60 [composite] tail boom design is so robust that no strengthening was required for the fan.” Additional features include two fixed wings borrowed from an Aerostar FJ-100 business jet. During the next phase of the program’s development, Piasecki intends to install a 600-hp secondary power unit, which will drive the VTDP in addition to providing the aircraft’s auxiliary power unit as well. Additional composite components will include a disc-shaped rotor head fairing and several other refinements designed to reduce aerodynamic drag by about 30 percent.

Source: Piasecki Aircraft

Piasecki Aircraft continues to develop its “ring tail” technology demonstrator, which makes use of a conspicuous composite tail fan to enhance the speed and maneuverability of the Sikorsky Black Hawk.

Sikorsky plans to begin X-2 flight-testing this year, and HADA’s prime contractor, Aries Complex (Madrid, Spain), hopes to fly a hybrid rotorcraft/fixed-wing sometime next year. Piasecki, on the other hand, marked the first flight of its X-49 on June 29, 2007. To date, it has accumulated more than 24 flights with more than 20 hours in the air and has nearly completed Phase 1 of its test program.

Fulfilling future promise

Source: Piasecki Aircraft

A rear view of Piasecki Aircraft’s composite “ring tail” fan.

Only time will tell which of these new composites concepts actually will enter production in military and/or commercial markets. But it is certain that as the current fleet of rotorcraft evolves and more radical designs inevitably replace them, composite materials will remain a constant in the development equation. Historically, the high value placed on weight reduction in helicopter design enabled the rotorcraft industry to outpace winged aircraft in terms of composite usage as measured by its percentage of airframe weight. In the same way, pressure on rotorcraft OEMs and their subcontractors to reduce fuel and life cycle costs, improve operational readiness and extend service life will propel composites innovation. Helicopter manufacturing will maintain its status as a strong growth sector within the overall composites industry.


Introduction to Chartered Financial Analyst

Chartered Financial Analyst (CFA)
Available in: SG | MY | HK | VN | UG
Enrolment Form:
June 2008 Exams Enrolment
Ho Chi Minh City: Level 1
Ho Chi Minh City: Level 2
Hanoi: Level 1
Hanoi: Level 2
December 2008 Exams Enrolment
Ho Chi Minh City: Level 1
Hanoi: Level 1
Timetables >>
Jun 2008 Exams >>
Level 1
Level 2
Dec 2008 Exams >>
Level 1

Lecturers

The Chartered Financial Analyst (CFA® ) Charter is a globally recognised standard for measuring the competence and integrity of financial analysts. It is administered and awarded by the CFA Institute. Its curriculum develops and reinforces a fundamental knowledge of investment principles. Three levels of examination measure the CFA candidate's ability to apply these principles at a professional level. The CFA® examination is held in more than seventy countries worldwide.

First awarded in 1963, the CFA® charter has become the designation of professional excellence within the global investment community. Around the world, employers and investors recognise the CFA® designation as the definitive standard for measuring competence and integrity within the profession of investment management. Those who earn the right to use the CFA® charter demonstrate a commitment to lifelong learning that is essential to providing the high-quality service that today's investment industry demands.

The Chartered Financial Analyst (CFA) Charter is a globally recognised standard for measuring the competence and integrity of financial analysts.

Duration

Applicants pay an initial registration fee upon entering the CFA® Program. In addition to the initial registration fee, applicants are required to pay an enrollment fee for each CFA examination. New CFA registrants pay both the registration and enrollment fees. Returning CFA candidates pay only the enrollment fee. There is no longer a seven year limit on exam registration.
Entry Requirements

* A bachelor’s degree or the equivalent.
* Complete, sign, and return the Registration & Enrollment Form for the current year; together with the required fees;
* Complete, sign, and return a Professional Conduct Inquiry and Candidate Responsibility Statement


Regulations

The CFA® Programme is divided into three levels, each culminating in an examination. Students may sit for only one CFA examination each year, and must pass each level sequentially, and fulfill other requirements of the programme before earning the right to use the CFA® charter. In general, each level of the CFA programme requires 250 hours of preparation, although the time varies from candidate to candidate based on familiarity with the material. CFA Level I of the programme - which includes a multiple-choice examination - focuses on the tools and concepts of investment valuation and portfolio management. CFA Level II exam consists of item sets and CFA Level III consists of a combination of item sets and essay questions.
Examinations

CFA Examinations are held annually in June for Levels II and III, and twice a year for Level I in June/December
Exemptions

No exemptions are given by the CFA Institute irrespective of qualifications held. For appeals regarding this, please email info@cfainstitute.org

Course Contents and Examination Style

Curriculum for CFA Level I focus on tools and concepts that apply to investment valuation and portfolio management, CFA Level II focuses on asset valuation and CFA Level III on portfolio management. Each level also contains material on ethics as it pertains to the practice of investment management.

  • Level I examination is by multiple choice questions and places a premium on the ability to recall facts and apply basic concepts and formulas.
  • Level II examination comprises item sets (or mini cases), which draw upon concepts and facts studied at both Levels II and I but involves "real world" problems requiring more analysis, calculation and evaluation.
  • Level III consists of essay questions and requires students to draw upon concepts learned at Level I and Level II to prepare, support and recommend practical financial solutions.
The CFA syllabus includes:

* Ethical and Professional Standards
* Quantitative Methods
* Economics
* Financial Statement Analysis
* Corporate Finance
* Analysis of Equity Investments
* Analysis of Debt Investments
* Analysis of Derivatives
* Analysis of Alternative Investments
* Portfolio Management

Requirements for Obtaining CFA® Designation

* Successful completion of three sequential examinations – Levels I, II, III
* Completion of three years of acceptable professional work experience in areas that directly pertain to the financial decision making process
* Compliance with the Code of Ethics and Standards of Professional Conduct
* Membership in CFA Institute

Career Opportunities

This is a professional qualification related to finance. Financial analysts are involved in the process of securities analysis, investment and risk management, investment banking and financial analysis.

FTMS (Part-Time) CFA Classroom Courses

The following CFA classroom courses are available:
CFA Premier:
(Jan & July intakes)
(Jan intake)

Intensive Revision:
(Level I - May & November)
(Level II & Level III - May)

FTMS Online courses and CFA study material are available worldwide at www.ftmsonline.com

CHARTERED FINANCIAL ANALYST

Quantitative Methods for Investment Analysis

Quantitative Methods for Investment Analysis, 2nd edition, Richard A Defusco, Dennis W. McLeavey, Jerald E. Pinto, and David E. Runkle (CFA Institute, 2004)

6. “The Time Value of Money,” Ch. 1

7. “Discounted Cash Flow Applications,” Ch. 2

8. “Statistical Concepts and Market Returns,” Ch. 3

9. “Probability Concepts,” Ch. 4

15.5.08

1997 CRISIS

IMF role

Such was the scope and the severity of the collapses involved that outside intervention, considered by many as a new kind of colonialism,[12] became urgently needed. Since the countries melting down were among not only the richest in their region, but in the world, and since hundreds of billions of dollars were at stake, any response to the crisis had to be cooperative and international, in this case through the International Monetary Fund (IMF). The IMF created a series of bailouts ("rescue") packages for the most affected economies to enable affected nations to avoid default, tying the packages to reforms that were intended to make the restored Asian currency, banking, and financial systems as much like those of the United States and Europe as possible. In other words, the IMF's support was conditional on a series of drastic economic reforms influenced by neoliberal economic principles called a "structural adjustment package" (SAP). The SAPs called on crisis-struck nations to cut back on government spending to reduce deficits, allow insolvent banks and financial institutions to fail, and aggressively raise interest rates. The reasoning was that these steps would restore confidence in the nations' fiscal solvency, penalize insolvent companies, and protect currency values. Above all, it was stipulated that IMF-funded capital had to be administered rationally in the future, with no favored parties receiving funds by preference. There were to be adequate government controls set up to supervise all financial activities, ones that were to be independent, in theory, of private interest. Insolvent institutions had to be closed, and insolvency itself had to be clearly defined. In short, exactly the same kinds of financial institutions found in the United States and Europe had to be created in Asia, as a condition for IMF support. In addition, financial systems had to become "transparent", that is, provide the kind of reliable financial information used in the West to make sound financial decisions.[13]

However, the greatest criticism of the IMF's role in the crisis was targeted towards its response.[14] As country after country fell into crisis, many local businesses and governments that had taken out loans in US dollars, which suddenly became much more expensive relative to the local currency which formed their earned income, found themselves unable to pay their creditors. The dynamics of the situation were closely similar to that of the Latin American debt crisis. The effects of the SAPs were mixed and their impact controversial. Critics, however, noted the contractionary nature of these policies, arguing that in a recession, the traditional Keynesian response was to increase government spending, prop up major companies, and lower interest rates. The reasoning was that by stimulating the economy and staving off recession, governments could restore confidence while preventing economic pain. They pointed out that the U.S. government had pursued expansionary policies, such as lowering interest rates, increasing government spending, and cutting taxes, when the United States itself entered a recession in 2001.

Although such reforms were, in most cases, long needed, the countries most involved had ended up undergoing an almost complete political and financial restructuring. They suffered permanent currency devaluations, massive numbers of bankruptcies, collapses of whole sectors of once-booming economies, real estate busts, high unemployment, and social unrest. For most of the countries involved, IMF intervention had been roundly criticized. The role of the International Monetary Fund was so controversial during the crisis, that many locals called the financial crisis the "IMF crisis".[15] To begin with, many commentators in retrospect criticized the IMF for encouraging the developing economies of Asia down the path of "fast track capitalism", meaning liberalization of the financial sector (elimination of restrictions on capital flows); maintenance of high domestic interest rates in order to suck in portfolio investment and bank capital; and pegging of the national currency to the dollar to reassure foreign investors against currency risk.[14] In other words, that the IMF itself was the cause.

[edit] Thailand

Further information: Economy of Thailand

From 1985 to 1996, Thailand's economy grew at an average of over 9% per year, the highest economic growth rate at that time. In 1996, an American hedge fund had already sold US$400 million of the Thai currency. From 1985 until 2 July 1997, the baht was pegged at 25 to the dollar.

On 14 May and 15 May 1997, the Thai baht was hit by massive speculative attacks. On 30 June, Prime Minister Chavalit Yongchaiyudh said that he would not devalue the baht. This was the spark that ignited the Asian financial crisis as the Thai government failed to defend the baht, which was linked to the U.S. dollar, against international speculators. Thailand's booming economy ground to a halt amid massive layoffs in finance, real estate, and construction that resulted in huge numbers of workers returning to their villages in the countryside and 600,000 foreign workers being sent back to their home countries.[16] The baht dropped very swiftly and lost half of its value. The baht reached its lowest point of 56 to the dollar in January 1998. The Thai stock market dropped 75% in 1997. Finance One, the largest Thai finance company, collapsed.[17]

Thailand's administration eventually floated the local currency, on 2 July. On 11 August 1997, the IMF unveiled a rescue package for Thailand with more than $17 billion, subject to conditionalities such as passing laws relating to bankruptcy (reorganizing and restructuring) procedures and establishing strong regulatory frameworks for banks and other financial institutions. The IMF approved on 20 August 1997, another bailout package of $3.9 billion.

Thai opposition parties claimed that former Prime Minister Thaksin Shinawatra had profited from the devaluation,[18] although subsequent opposition party-led governments did not investigate the issue.[19]

By 2001, Thailand was doing well and seemed to have recovered. The tax revenue allowed the country to balance its budget in 2004, four years ahead of schedule. By November 2006, the Thai baht reached its previous highs of 36.5 to the dollar, and as of May, 2007 has become even stronger, at approximately 33 baht to the dollar. Recently as of March 2008, the baht is now 31 baht to the dollar. the baht continues to strengthen, and the government is boosting the Thai economy to a stable growth rate of 6% by 2009.

Chứng khoán phái sinh.

Nhắc đến chứng khoán, mọi người thường chỉ nghĩ đến cổ phiếu, trái phiếu như những công cụ114-52013.jpg đầu tư hiệu quả, trong khi thị trường chứng khoán còn rất bao la, mà cổ phiếu, trái phiếu chỉ là một vài trong số những "món đồ chơi" ở đây. Còn vô số những khái niệm và công cụ đầu tư khác phải kể đến, mà chứng khoán phái sinh chính là yếu tố quan trọng đầu tiên không thể bỏ qua.

 

Chứng khoán phái sinh (derivatives) là những công cụ được phát hành trên cơ sở những công cụ đã có như cổ phiếu, trái phiếu, nhằm nhiều mục tiêu khác nhau như phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo lợi nhuận. Các chứng khoán phái sinh sẽ là đòn bẩy, làm tăng nhiều lần giá trị các các đối tượng đầu tư như cổ phiếu, trái phiếu, để đảm bảo rằng nếu giá của cổ phiếu, trái phiếu có thay đổi bao nhiêu thì giá của các công cụ phái sinh vẫn sẽ được duy trì ở mức ban đầu. Thị trường các chứng khoán phái sinh là thị trường phát hành và mua đi bán lại các chứng từ tài chính, như quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn. Các công cụ phái sinh rất phong phú và đa dạng, nhưng nhìn chung có bốn công cụ chính là Hợp đồng kỳ hạn (forwards), Hợp đồng tương lai (futures), Quyền chọn (options) và Hợp đồng hoán đổi (swaps).

Từ sự khởi đầu đơn giản với hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn... 

Hợp đồng tương lai (Futures) là việc thoả thuận giữa các bên về những nghĩa vụ mua bán phải thực hiện theo mức giá đã xác định cho tương lai mà không phụ thuộc vào giá thị trường tại thời điểm đó. Ví dụ: Vào đầu năm 2002, công ty A ký hợp đồng tương lai với công ty B mua 100 tấn gạo với giá 2 USD/kg với thời điểm mua vào cuối năm 2003. Như vậy vào thời điểm mua, công ty B phải bán cho công ty A 100 tấn gạo với giá 2 USD/kg và công ty A phải mua 100 tấn gạo của công ty B với giá đó, cho dù giá gạo trên thị trường vào cuối năm 2003 là bao nhiêu chăng nữa.

Lúc đầu, đối tượng của các future trên thị trường là các mặt hàng đơn giản như lúa mì hay cà phê. Các nhà đầu tư mua và bán các hợp đồng tương lai với mục đích nhằm giảm bớt sự lo ngại xảy ra những biến cố khiến giá bị đẩy lên cao hay xuống thấp trong những tháng sau đó. Ví dụ, công ty sản xuất sô- cô- la Hershay đã bao tiêu nguồn cung cấp ca- cao trên thị trường với các hợp đồng tương lai để giới hạn rủi ro nếu giá ca- cao tăng lên. Hợp đồng tương lai thường được các nhà đầu tư xem là một phương thức tốt để hạn chế rủi ro trong kinh doanh. Đến thập niên 80, các hợp đồng tương lai bắt đầu nở rộ và phố biến trong các giao dịch thương mại và bao gồm nhiều loại khác nhau, như Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán (index futures), Hợp đồng tương lai lãi suất (interest futures), Hợp đồng tương lai ngoại hối (currency futures), Hợp đồng tương lai nông sản (agricultural futures), Hợp đồng tương lai kim loại và khoáng sản (metal and mineral futures)...

Hợp đồng kỳ hạn (Forward) là một thoả thuận trong đó một người mua và một người bán chấp thuận thực hiện một giao dịch hàng hoá với khối lượng xác định, tại một thời điểm xác định trong tương lai với một mức giá được ấn định vào ngày hôm nay. Hàng hoá ở đây có thể là bất kỳ thứ hàng hoá nào: từ nông sản, tiền tệ cho tới các chứng khoán. Điểm khác biệt của hợp đồng kỳ hạn với hợp đồng tương lai là giá cả do hai bên tự thoả thuận với nhau dựa theo những ước lượng mang tính cá nhân và giá này vào thời điểm giao nhận hàng hoá có thể thay đổi, tăng lên hoặc giảm xuống so với mức giá đã ký kết trong hợp đồng.

… đến những công cụ hiệu quả như quyền chọn và hợp đồng hóan đổi

Quyền chọn cổ phiếu (options) là quyền của các nhà đầu tư (nhưng không phải là nghĩa vụ) được mua hay bán một số lượng cổ phiếu xác định trước theo một giá đã xác định trước và thấp hơn giá hiện hành của cổ phiếu đó trên thị trường. 

Có hai loại quyền chọn là quyền chọn bánquyền chọn mua.

Đối với option mua, người mua option sẽ trả cho người bán quyền chọn một khoản tiền, gọi là giá trị quyền chọn hay phí quyền chọn (option premium) và người mua quyền chọn sẽ có quyền được mua (nhưng không bắt buộc phải mua) một lượng tài sản nhất định (chứng khoán, ngoại tệ, hàng hoá…) theo một mức giá đã được thoả thuận trước tại thời điểm đã xác định trong tương lai. Người bán quyền chọn nhận được tiền từ người mua quyền chọn nên họ có trách nhiệm phải bán một lượng chứng khoán nhất định theo một giá cả đã được thoả thuận trước vào một ngày xác định trong tương lai (hoặc được thực hiện trước ngày đó) khi người mua quyền chọn muốn thực hiện cái quyền được mua. 

Ví dụ: giá cổ phiếu của IBM trong thời điểm hiện tại là 80 USD/cổ phiếu, sau khi phân tích, bạn dự báo rằng giá sẽ tăng lên trong thời gian tới. Vậy nếu bạn muốn đầu tư 1.000 cổ phiếu của IBM bạn phải chi là 80.000 USD. Nhưng nếu một thời gian, cổ phiếu IBM giảm xuống chỉ còn 40 USD/cổ phiếu thì bạn sẽ mất trắng 40.000 USD. Trong trường hợp này, để hạn chế rủi ro và vẫn thực hiện theo dự báo, bạn nên đầu tư vào quyền chọn, cụ thể là bạn đi mua quyền chọn cổ phiếu IBM, giá thoả thuận trước (strike price) là 80 USD/cổ phiếu, thời gian là 2 tháng, số lượng 1.000 cổ phiếu với mức phí quyền chọn là 2 USD/cổ phiếu. Trong thời gian này, nếu giá cổ phiếu IBM tăng trên 80 USD/cổ phiếu theo đúng dự báo, bạn có thể thực hiện quyền được mua chứng khoán của mình với giá thoả thuận trước là 80 USD/cổ phiếu và đem ra thị trường bán với giá 100 USD/cổ phiếu chẳng hạn, bạn sẽ có lợi nhuận là 20.000 USD, trừ đi chi phí 2 USD/cổ phiếu phí mua quyền chọn, bạn sẽ có lợi nhuận 18.000 USD. Nhưng nếu giá cổ phiếu IBM không tăng lên theo dự đoán của bạn, nó giảm liên tục, cho tới ngày đến hạn trên hợp đồng giá vẫn giảm thì bạn có quyền không thực hiện việc chọn mua của mình và bạn chỉ lỗ tiền phí mua quyền chọn mà thôi, tức là mất 2000 USD. Từ đó, chúng ta thấy rằng, người mua quyền chọn chỉ chịu lỗ ở mức giới hạn, trong khi lợi nhuận thì rất lớn. Người bán quyền chọn cũng có lợi nhuận thu được từ phí mua quyền chọn.

Đối với quyền chọn bán thì sao? Khi một nhà đầu tư lo lắng về giá chứng khoán sụt giảm, họ có
bxp40398.jpg thể sử dụng quyền chọn bán để tự bảo vệ. Với 100 cổ phiếu của IBM trị giá 80 USD/cổ phiếu trong tay, bạn có thể mua quyền chọn với một chút lệ phí nhất định để đảm bảo rằng trong ba tháng tới, bất kỳ lúc nào cũng có thể bán được 100 cổ phiếu đó với giá 80 USD/cổ phiếu. Do đó, nếu số cổ phần này bị mất giá thì bạn cũng không lo lắng vì mình đã có người cung cấp quyền chọn bán bảo đảm mức giá cho mình. Người cung cấp quyền chọn được hưởng lợi từ phí quyền chọn.

Quyền chọn được phát minh dựa trên yếu tố các nhà đầu tư ưa thích cảm giác an toàn khi họ chắc chắn họ sẽ được mua và bán với giá ấn định, họ thu lợi nhuận không cao nhưng bù lại sẽ rất ổn định. Đối tượng của quyền chọn có thể là cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, ngoại hối, kim loại quý hay nông sản. quyền chọn có thể được mua bán trên thị trường tập trung như Thị trường quyền lựa chọn cổ phiếu Chicago - CBOE, thị trường hợp đồng tương lai quốc tế London - LIFFE hay các thị trường phi tập trung OTC. 

Hợp đồng hoán đổi cũng là một công cụ phái sinh dựa trên sự trao đổi và thực hiện hợp đồng trong lĩnh vực lãi suất và tiền tệ. Nhiều công ty, ngân hàng muốn có hợp đồng hoán đổi để ấn định tỷ lệ lãi suất nhằm giảm thiểu sự bất ổn trong kinh doanh. Ngoài ra, hợp đồng hoán đổi cũng rất hiệu quả trong việc huy động vốn. Đầu thập niên 90, Citi Bank, ngân hàng lớn nhất tại Mỹ đã mở rộng một số hoạt động đầu tư sang Nhật bản nên cần một lượng tiền yên Nhật rất lớn trong một thời gian ngắn, trong khi vốn của Citibank lại không có đủ đồng yên. Các chuyên gia nghiệp vụ ngân hàng của Citibank lập tức nghĩ ngay đến Chifon Bank của Nhật bản. Citibank đã thoả thuận một hợp đồng hoán đổi với Chifon Bank, theo đó Citi Bank chuyển cho Chifon Bank một lượng USD nhất định, đổi lại Chifon Bank sẽ cung cấp đồng yên cho hoạt động đầu tư của Citibank tại Nhật bản. Nhờ vậy mà chỉ trong vòng 24 tiếng, Citibank đã có đủ vốn cần thiết cho dự án đầu tư tại đây. Như vậy, hợp đồng hoán đổi là một cam kết song phương, theo đó các nhà đầu tư sẽ trao cho nhau vào một ngày nhất định một số lượng nhất định đồng tiền của một quốc gia A để lấy một số lượng nhất định đồng tiền của quốc gia B đã được quy đổi theo tỷ giá ngoại tệ hiện tại trong một thời hạn xác định, với điều hứa hoàn lại vốn khi đến kỳ hạn.

Có thể nói, các công cụ phái sinh đang ngày một phổ biến và được áp dụng nhiều hơn bao giờ hết đối với tất cả các hàng hoá chính trên thị trường chứng khoán, từ cổ phiếu, trái phiếu cho đến tiền tệ và hàng hoá như sắt, năng lượng, sản phẩm nông nghiêp…. Sự phố biến của các công cụ phái sinh trên thị trường xuất phát từ tính linh hoạt và mềm dẻo của nó so với các công cụ khác. Lợi nhuận của những công cụ này được hình thành từ chính giá của những sản phẩm mà nó điều chỉnh. Điều này giúp cho các ngân hàng, các nhà giao dịch hay nhà đầu tư có thể "đánh cược" vào sự biến động về giá cả mà bỏ qua những tranh cãi về giá trị thực tế của tài sản.

Từ suy nghĩ như vậy, những ích lợi của các công cụ phái sinh luôn được các nhà đầu tư khai thác triệt để nhằm tránh những khoản thua lỗ do sự biến động của giá cả. Một cách giản đơn, với việc mua các công cụ phái sinh, các nhà đầu tư đang đánh cược rằng thị trường sẽ biến động theo chiều hướng ngược lại mong muốn sinh lời của mình, từ đó, với "một mũi tên trúng hai đích", các nhà đầu từ vừa có được lợi nhuận nếu giá cổ phiếu lên cao, vừa đảm bảo sẽ không thua lỗ trong trường hợp cổ phiếu mất giá.

Các công cụ chứng khoán phái sinh được sử dụng nhiều trong các Quỹ phòng hộ (hedge-fund). Theo nhiều người, Quỹ phòng hộ là một phát minh lớn trên thị trường chứng khoán dùng để bù đắp lại rủi ro đầu tư. Tại quỹ này, các nhà đầu tư ưa thích sự an toàn sẽ tham gia và sử dụng các công cụ chứng khoán phái sinh để bảo vệ khoản tiền đầu tư của mình chống lại những tăng trưởng không dự tính trước cũng như sự sụt giá bất ngờ hay lên giá đột ngột của hàng hoá. Và thế là các Quỹ phòng hộ liên tục xuất hiện và được điều hành bởi một công ty đầu tư huy động vốn của cổ đông rồi đầu tư vào các chứng khoán phái sinh nhằm thu lợi nhuận ổn định và đều đặn.

hedge3.jpg


George Soros
, nhà đầu cơ tài chính lớn nhất thế giới, là hình mẫu thành công khi áp dụng các công cụ phái sinh trên thị trường. Ngay trong những thời điểm khó khăn nhất vào cuối thập niên 1990 khi giá cả biến động liên tục, thì các Quỹ phòng hộ của Soros vẫn luôn đạt con số lợi nhuận trên 10% nhờ biết cách mua đi và bán lại các công cụ phái sinh. Với các danh mục đầu tư dàn trải trên nhiều thị trường khắp các châu lục, Soros luôn đảm bảo các công cụ phái sinh của mình đem lại hết lợi nhuận này đến lợi nhuận khác. Nổi bật trong số những Quỹ Phòng hộ là Quantum Fund và Quota Fund thông qua công ty quản lý quỹ mang tên Soros Fund Management.

Trên thực tế, việc đầu tư vào các các công cụ phái sinh vẫn chưa được nhiều nhà đầu tư chú ý, bởi nếu các nhà đầu tư mạo hiểm mua thật nhiều cổ phiếu mà không băn khoăn về khả năng thua lỗ thì họ sẽ thu về hàng triệu USD lợi nhuận; trong khi đầu tư vào các công cụ phái sinh, tuy đảm bảo được sẽ không bị thua lỗ nhưng do các bên cung cấp công cụ phái sinh trên thị trường thường giới hạn một lượng cung cấp nhất định đồng thời yêu cầu mức phí khá cao, nên các nhà đầu tư chỉ thu về một phần lợi nhuận nhỏ hơn rất nhiều. Thông thường, thị trường sẽ không biến động nhiều như những suy đoán của các nhà đầu tư khi áp dụng công cụ phái sinh, nên đa phần các nhà đầu tư thường tiếc nuối vì đã bỏ qua lợi nhuận, hơn là mừng thầm vì đã đầu tư vào công cụ phái sinh.

Tuy vậy, tính tích cực và hình ảnh của những công cụ chứng khoán phái sinh ngày càng hấp dẫn các nhà đầu tư. Không ai có thể phủ nhận rằng các công cụ này đã giúp nhiều nhà đầu tư thoát khỏi các vụ thua lỗ hàng triệu USD trên thị trường chứng khoán, cũng như khiến mọi người an tâm hơn khi đến với thị trường đầy rủi ro này! Thậm chí, những thành công của nó còn gây ra những tiếng vang lớn đến nỗi được các đạo diễn tài ba của Hollywood tái hiện trong bộ phim Trading Places với sự tham gia của tài tử điện ảnh Eddie Murphy.

S.T

How Level 3 is different from Level 2?

By Dr. Bruce Kuhlman, CFA, CAIA - Level 3 Manager

http://www.schweser.com/public_blog/blog.php?item_id=173



First of all, I’d like to congratulate all new Level 3 candidates! Passing the Level 2 exam was no simple task and by doing so you showed your ability to stand up to and conquer a difficult test in an unfamiliar format. At Level 1 the questions were all multiple-choice and divided into groups by topic area. Each Level 1 question is more or less a stand-alone question; each tests a separate concept about the topic. At Level 2 you were introduced to the item set. The item sets were also multiple-choice, but unlike the Level 1 multiple-choice questions, they were all related and answered according to information provided in a vignette.

At Level 3 you will see an afternoon composed of ten item sets, just as you did at Level 2. The primary difference between item sets at Levels 2 and 3, however, is that the Level 3 item sets can cover one or several study sessions. In addition, CFA Institute says it is appropriate for Level 3 item sets to include “double jeopardy” questions in which the answer from one question is needed for the solution to the next; if you miss the first one, you (probably) miss them both.

At Level 3 you will also see Constructed Response Essay questions. The morning section of the exam will be comprised of several (10 to 12) multi-part essay questions. The individual parts of the essay questions can require text (word) answers or calculations. (I’ll post another blog on answering essay questions. You can also gain insight into answering essay questions in our Secret Sauce and Essential Exam Strategies and in our Practice Exam books which give “exam answers” as well as discussion answers.)

Almost without exception candidates have told me that they finished the day feeling they performed well in the morning (essay) but had difficulties in the afternoon (item sets). Again almost without exception, when they received their scores their actual performance was the reverse of what they expected.

  • If you are like me, you found Level 2 to be very challenging, primarily due to the difficulty of the material. Level 3 is challenging for different reasons. The material in the Level 3 curriculum is, for the most part, rather interesting and not all that challenging. In fact, because of your financial experience, you might find yourself relating to a lot of the Level 3 curriculum. On essay questions in particular, this can actually be troublesome for several reasons:

    I often say (jokingly) that there are three possible answers to every CFA exam question: (1) the “real world” answer; (2) the “text book” answer; and (3) the “CFA answer.” Only one answer will earn you the points…the CFA answer. You must give the answer provided in the CFA curriculum, regardless of how you “do it” at the office.
  • At Level 1 you soaked up material and then regurgitated it when required on the exam. Level 2 is similar but the material is harder. However, you were tested on the material in much the way it was presented in the curriculum. For example, you learned how to value a forward rate agreement and then the question asked you to value a forward rate agreement.

    At Level 3 the material is presented in text-book fashion, just as with the other levels, but you might not be asked a single topic in each question. For example, you’ll probably need to pull together your knowledge of (at least) Study Sessions 3, 4, and 7 (Behavioral Finance, Private Wealth Management, and Asset Allocation) in a single case in the morning section of the exam. That applies to the afternoon section of the exam as well, and there are many different possible combinations.
  • Level 3 is fun and interesting. In many cases, it’s what you do for a living. The problem with that is that you tend to develop a “that makes sense” attitude and don’t truly learn the material. This is troubling because under the time and emotional pressures of the exam, some of that common sense material starts looking like the language of some ancient, lost civilization.
  • Your “that makes sense” attitude leads you to assume that when the time comes you’ll be able to say exactly what you want to say (or better, exactly what the grader wants to read). You must be able to answer all essay questions thoroughly in a neat, orderly fashion and do so in as little time as possible. Try it sometime…it’s not as easy as you might think.

Please…let’s hear from you! If you’re a new Level 3 candidate, tell us about your strategy for success on the 2008 Level 3 exam. If you’re a returning (i.e., experienced) Level 3 candidate, you might have some helpful hints for your fellow candidates. For example, you might share what you did last time and intend to do differently this time.

User Comments

 

01/11/2008 5:59:45 pm

My strategy

 

pka_575 Responds:


I'm new to Level 3. My strategy is basically to work through each study session by first reading Schweser Notes, do all Schweser end-of-chapter concept questions, do Schweser LOS questions from Q-bank, and then do all CFAI material questions. For areas that I still find confusing, I plan to review the CFAI material. I'm also taking a review prep course. Phew - tired already just thinking about all of it!

I am wondering if my strategy is off and that I should make a point of reading the CFAI materials directly. Don't know if I'd have enough time though. A lot of folks who have taken L3 seem to advise reading directly from the CFAI material. Will Schweser alone be comprehensive enough as it was for L1 and L2?

Back to Top

 

01/15/2008 7:58:28 pm

 

tranloi Responds:


I also plan to read all Schweser notes, then do the CFAI readings. I want to finish 1 month early and do as many practice problems as possible. It is true, a lot of the things I read do make sense, but it is very difficult to answer the essay questions. I have a lot of work to do.

Back to Top

 

01/16/2008 10:15:49 am

Is Schweser material sufficient for Level 3

 

Dr. Bruce Kuhlman, CFA, CAIA - Level 3 Manager Responds:


I have submitted another post (Studying for and Passing the Level 3 Exam) which explains how studying for Level 3 is different from studying for levels 1 and 2. Schweser materials are very comprehensive; they contain a thorough coverage of every LOS in the Level 3 curriculum, tips for the exam, and many practice questions and problems. Unfortunately you need more than an understanding of the curriculum to pass the Level 3 exam. You need to know how to integrate topics...how to take the level 3 exam. More to come...

Back to Top

 

01/16/2008 1:57:31 pm

Stuck in the block!

 

Ros_jam Responds:


I am new to L3 but already I am in a quandary. I am already panicking because I can't seem to start, and it is almost Feb. Hopefully my Schweser material will be here by next week so I can chart a way forward. The CFAI material is a bit overwhelming.

I used only schweser for L2, completed the material early May and reviewed/practiced questions for 3 weeks and that worked.

Not too confident right now that this approach will work given that I am off to a late start.

Back to Top

 

01/27/2008 6:45:02 am

Is Schweser material sufficient for Level 3

 

anil1820 Responds:


I have followed Schewser notes for both CFA level I & II and can say with confidence that it is not sufficient for passing exams. Your conceptual knowledge of subjects and topics will not be clear unless you read CFA institute material. I suggest following both. Better scheweser notes first and then CFA material.

Back to Top

02/05/2008 7:16:08 am

Passing Level 3

 

ahadleygrave Responds:


Like "Anil1820" above, I used Schweser to successfully pass levels 1 & 2 and using the same philosophy, failed to get through level 3 last year. Like some other contributors above, I too have been in a quandry as to how to amend my approach to ensure success second time around. I have come to the conclusion that the best approach is probably a combination. First, I am going to go through the assigned readings and then use Schweser for additional questions and exam tips. May will be reserved for exam practice. Level 3 is a very different proposition to levels 1 & 2 and I found it extremely interesting, reading Dr. Kuhlman's comments about students thinking that they had done better in the essay section of the exam and finding out that in fact their performance reflected the opposite. I had exactly the same experience! I would welcome any thoughts or comments from other candidates.

Back to Top

 

03/30/2008 11:33:22 am

CFAI Materials

stefwin Responds:


I solely used Schweser Material for both level 1 and level 2. Passed both - although level 2 was tricky as CFA-Institute included topics only touched by the Schweser package. As you are forced to buy the CFAI material starting with the 2008 exams, I thought it might be sufficient to rely on the CFAI material.

I have to say, during my entire studies (masters degree, PhD and CFA, FRM) I never read such confusing and bad written books as the material provided by CFA institute. I ordered the Schweser stuff today - maybe too late, as I am sure I can not pass the test by studying the CFAI books.

I feel cheated as I had no choice as to buy the books and now ended up buying both materials. I wonder if anyone here had similar thoughts.

Back to Top